Para los ahorradores israelíes, la fuerte apreciación del shekel ha contrarrestado gran parte de las ganancias en Wall Street. Pero, ¿seguirá fortaleciéndose el shekel?
El shekel se está consolidando por debajo del umbral de 3 NIS/$, que superó ayer por primera vez desde 1995. En las operaciones interbancarias matutinas, el shekel cotiza un 0,54% por debajo del dólar estadounidense, a 2,984 NIS/$.
Para los ahorradores israelíes, la fuerte apreciación del shekel en los últimos 18 meses (más del 20%) se ha convertido en una importante tendencia económica que contrarresta una parte significativa de las ganancias en Wall Street y convierte la inversión en los índices S&P 500 en una trampa de rentabilidad.
La fortaleza de la moneda israelí no se limita al índice frente al dólar. El shekel está demostrando una fortaleza extraordinaria frente a toda la cesta de divisas, incluidas monedas como el euro y la libra esterlina, respaldada por flujos de capital constantes provenientes de las exportaciones, la tendencia positiva de los mercados mundiales y las expectativas del mercado de un futuro geopolítico más optimista. De hecho, el shekel en términos reales también se encuentra en niveles récord frente a la cesta de divisas, y no solo frente al dólar, que también se ha debilitado a nivel global. Los expertos explican a «Globes» si el shekel ha alcanzado su punto más alto y cuáles son las probabilidades de que el Banco de Israel intervenga.
Al observar la tabla de rentabilidad de los fondos de inversión para los 12 meses que finalizaron en febrero (los datos más recientes de las instituciones), se aprecian enormes diferencias entre la rentabilidad de quienes invirtieron en los índices S&P 500, con una exposición del 100% al dólar, y la de quienes invirtieron en fondos de renta variable (gestionados): 3,4% frente a 29,4%. Incluso en las estrategias generales, consideradas de menor riesgo, la rentabilidad es mucho mayor que la del índice estadounidense, alcanzando el 17%. La principal razón es el fortalecimiento del shekel, que anula gran parte de las ganancias, dado que el S&P 500 subió casi un 30% el año pasado.
Tamir Hershkovitz, vicepresidente sénior y director de la división de inversiones de Ayalon Insurance and Finance, explica que la fortaleza del shekel es resultado de profundas corrientes económicas y cambios geopolíticos. Este fortalecimiento frente al dólar lleva a Hershkovitz a advertir sobre una de las estrategias de inversión más populares de los últimos años: replicar el índice S&P 500 con exposición al dólar.
Según él, «Durante muchos años he sostenido que este es un camino terrible para el ahorrador israelí. Es importante aclarar que creo que invertir en el índice S&P 500 es excelente; solo su vinculación con el dólar es un desastre». La razón, explica, radica en el desajuste entre los activos y pasivos del ahorrador. «Un ahorrador israelí vive en shekels, gasta en shekels y todos sus ahorros están denominados en shekels. Entonces, ¿por qué destinan una parte significativa a canales vinculados al dólar?». Hershkovitz insta a los inversores a reevaluar su exposición al riesgo cambiario para evitar la pérdida de rentabilidad debido al debilitamiento del dólar. «Recomiendo que estos ahorradores opten por carteras de acciones diversificadas y equilibradas, con una exposición al riesgo cambiario de hasta el 15 %», concluye.
Las fuerzas que determinarán el rumbo
Idit Moskovich, gerente de la sala de operaciones de First International Bank, también señala el fuerte impacto negativo en los inversores con una exposición total al mercado cambiario, como aquellos que invierten en activos del S&P 500 en dólares. Afirma: «Hay que tener en cuenta la importante apreciación. En los últimos 12 meses, el índice subió un 30%, pero la caída del 20% del dólar redujo las ganancias de los israelíes a un 10% o menos». En su análisis, en ausencia de una escalada geopolítica, el dólar estadounidense se mantendrá en torno a los 3 NIS por dólar, y un avance político fortalecerá aún más el shekel. «Los ahorradores en el extranjero deben considerar la cobertura cambiaria», concluye, «ya que una fuerte apreciación podría erosionar significativamente la rentabilidad».
El mercado de divisas se considera particularmente complejo y está influenciado por una larga lista de factores: desde cuestiones macroeconómicas y el sentimiento del mercado hasta cambios en el panorama geopolítico.
«Las exportaciones de defensa y los acuerdos de gas seguirán inyectando enormes cantidades de divisas en Israel, que se convertirán en séqueles y continuarán impulsando el fortalecimiento de la moneda», explica Hershkovitz. Sin embargo, subraya que no se trata solo de un fenómeno interno israelí: «Es importante comprender que el séquel se fortalece gracias a la solidez de la economía israelí, pero también como consecuencia de la debilidad del dólar a nivel mundial». En el contexto global, Hershkovitz opina que las políticas estadounidenses seguirán afectando negativamente al dólar. «Creo que mientras Trump esté en el cargo, habrá fuerzas que debilitarán el dólar».
Añade: «Incluso en tiempos de tensión, los inversores financieros y reales siguen inyectando capital en los mercados israelíes. Creo que el perfil de riesgo de Israel ha disminuido y seguirá disminuyendo en los próximos años debido a los acontecimientos del último año».
Ofer Klein, economista jefe de Harel Insurance and Finance, analiza la evolución de los tipos de cambio en dos periodos. «Debemos dividir las fuerzas que influyen en el mercado en dos tipos: a largo plazo, como los flujos de importación y exportación, los problemas de productividad y las brechas inflacionarias; y a corto plazo, la geopolítica, la percepción del fin de la guerra y el alza de la bolsa estadounidense, que provoca la venta de dólares por parte de los inversores institucionales». Según Klein, se ha creado una «tormenta perfecta» de factores: «Últimamente, todos estos factores han actuado en la misma dirección, favoreciendo el fortalecimiento del shekel».
¿Es probable que la tendencia se revierta?
A pesar de la apreciación, Klein advierte contra la complacencia y subraya la alta volatilidad. Las tendencias a corto plazo pueden cambiar muy rápidamente. Si, por ejemplo, la bolsa estadounidense cae significativamente, el shekel se debilitará. No cabe duda. Lo mismo ocurre si la situación geopolítica se deteriora. Por lo tanto, no tiene sentido preocuparse por una cifra u otra. 3,01 NIS/$ o 2,99 NIS/$ es lo mismo y se trata principalmente de una cuestión psicológica —afirma—.
Según Klein, el verdadero daño reside en la velocidad de la apreciación. «Existe un efecto acumulativo: un shekel fuerte perjudica a nuestros exportadores. En el último año, el shekel se ha fortalecido más de un 20 % frente al dólar. Pensemos en una fábrica con un margen de beneficio del 15 %: este es el punto en el que ese margen se convierte en pérdida. Una apreciación tan rápida y significativa tiene consecuencias para la economía a largo plazo».
Él cree que el mecanismo de autocorrección del mercado ya está a la vista: «Estos son los mismos factores que, al final, cambiarán el rumbo. Será más difícil para los exportadores exportar, más fácil para los importadores importar, y veremos un nuevo equilibrio. Creo que no estamos lejos de eso». En resumen, Klein concluye que la situación actual no es una «póliza de seguro» para el futuro. «Debemos recordar que es muy frágil y puede cambiar drásticamente en ambas direcciones», afirma.
«El Banco de Israel dispone de una herramienta que aún no ha explotado».
Una de las preguntas que surge cada vez que se registra una fuerte tendencia alcista es si el Banco de Israel tomará medidas e intervendrá para facilitar las cosas a los exportadores. El consenso entre los economistas es que, a diferencia de años anteriores, esta vez la respuesta es negativa, al menos en términos de intervención directa. En pocas palabras, el Banco de Israel posee enormes reservas de divisas, superiores a los 230.000 millones de dólares, pero no se espera que las utilice para revertir la tendencia (como lo hizo, por ejemplo, hasta 2022).
Klein afirma: «El Banco de Israel dispone de una herramienta importante —la reducción de los tipos de interés— que aún no ha utilizado. Si decide intervenir, lo hará a través de la reducción de los tipos de interés y no mediante la venta de divisas». Menciona que en el pasado la política fue diferente debido a otras circunstancias: «La compraventa de divisas se utiliza en casos excepcionales, como un ataque especulativo. Durante la pandemia de la COVID-19, por ejemplo, la intervención se produjo cuando el tipo de interés era cero».
Fuente: Globes- Traducido por UnidosxIsrael
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