El tipo de cambio shekel-dólar tradicionalmente ha estado correlacionado con los movimientos de los índices bursátiles estadounidenses, pero la reciente fortaleza de la moneda israelí va más allá de ese vínculo, explican los analistas.
Según analistas de mercado de alto nivel, las fuerzas que determinan el tipo de cambio entre el shekel y el dólar estadounidense no son exactamente las mismas que antes. El tipo de cambio ha subido en las últimas veinticuatro horas hasta superar los 3,16 NIS por dólar, en medio de las declaraciones del gobierno estadounidense y el creciente temor a una guerra comercial entre EE. UU. y la UE. Sin embargo, en las últimas semanas ha rondado los 3,14 NIS por dólar e incluso ha bajado. El tipo de cambio se encuentra en su nivel más bajo en cuatro años.
El Banco de Israel declaró esta semana que, en el segundo semestre de 2025, el shekel continuó fortaleciéndose frente al dólar estadounidense, aproximadamente un 6%, tras una tasa de apreciación similar en el primer semestre del año. La mejora de la posición de Israel y la confianza de los mercados contribuyeron a esta apreciación. Durante 2025, la prima de riesgo de Israel, medida por el CDS (credit default swap) y los diferenciales de los bonos gubernamentales denominados en dólares, disminuyó significativamente, primero tras la campaña del León Ascendente contra Irán en junio y luego tras la declaración del alto el fuego en la Franja de Gaza, hasta que a finales de año la prima era solo ligeramente superior a la de antes de la guerra.
Además, durante el segundo semestre de 2025, la agencia internacional de calificación crediticia S&P mejoró su perspectiva para la calificación soberana de Israel a «Estable». A esto se suma la Bolsa de Valores de Tel Aviv, que tuvo un rendimiento superior al de otros mercados, y el fortalecimiento de las exportaciones israelíes en alta tecnología y defensa.
El tipo de cambio entre el shekel y el dólar se ve afectado por una combinación de factores internos y externos. A pesar del reciente ligero debilitamiento del shekel ante el aumento del temor a una guerra comercial global, parece que los factores locales y estructurales han cobrado mayor importancia últimamente.
Tradicionalmente, el principal predictor de la fluctuación del shekel ha sido la tendencia de los índices bursátiles estadounidenses. Esto se debe a que las instituciones financieras israelíes asignan una parte sustancial de sus inversiones a los mercados extranjeros, pero mantienen su exposición a las fluctuaciones cambiarias dentro de un cierto límite. Cuando los mercados estadounidenses suben y el valor de los activos en dólares de las instituciones aumenta con ellos, su exposición al dólar aumenta y supera el límite. Por lo tanto, necesitan cubrirse vendiendo dólares y comprando shekels para cubrir la exposición. El aumento de la oferta de dólares y la demanda de shekels provoca un aumento en el precio del shekel en dólares. El resultado es una correlación directa: cuando los mercados estadounidenses suben, el shekel se fortalece frente al dólar estadounidense, y cuando bajan, se debilita. Esta correlación ha disminuido recientemente.
La conexión no es tan clara como antes.
Harel Dotan, director de derivados, divisas y tipos de interés de Menora Mivtachim Insurance, explica que el debilitamiento del dólar estadounidense es un proceso global. «Forma parte de las medidas adoptadas por Trump y se deriva de su deseo de debilitar el dólar con el objetivo de reducir el enorme déficit comercial estadounidense y fortalecer la industria local. También hay factores globales. Si analizamos el shekel frente al euro, por ejemplo, podemos ver que, si bien se ha fortalecido, no lo ha hecho de forma tan drástica como frente al dólar, ya que el propio euro se ha fortalecido un 12 % frente al dólar en el último año».
El economista jefe de Meitav, Alex Zabezhinsky, afirma: «Este vínculo, que ha existido durante años, excepto en 2023 y parcialmente en 2024, ya no es tan claro como antes. En general, existía un coeficiente tal que por cada aumento del 1% en el índice S&P 500, el shekel se apreciaba un 0,3%, pero ahora se ha apreciado mucho más.
¿Por qué? «Podría ser que existan otras fuerzas que compran shekels además de las instituciones financieras, y que eso haya llevado a una apreciación del shekel más allá de la derivada del alza en los mercados bursátiles estadounidenses. Estas fuerzas podrían ser instituciones financieras extranjeras, el sector empresarial israelí, etc.», explica Zabezhinsky.
Además, señala que el fenómeno podría deberse a las propias instituciones israelíes. «Podrían estar comprando más shekels porque han decidido cubrir aún más su exposición a divisas debido a la apreciación del shekel. Supongamos que mantuvieran una exposición del 20% y decidieran reducirla al 18%; eso tendría un impacto inmediato. Pero solo sabremos en retrospectiva cuál fue la exposición real.»
Otro índice cobra protagonismo
Además, Zabezhinsky señala una nueva tendencia: un fortalecimiento significativo de la correlación entre el tipo de cambio del shekel y el índice MSCI All Country World. Afirma que este cambio no es casual y podría ser una expresión concreta de que «las inversiones de las instituciones financieras se han alejado de EE. UU., lo cual tiene mucho sentido». Aclara que EE. UU. sigue dominando la mayoría de las carteras, pero que basta con que un porcentaje se transfiera desde allí para que el efecto se note en el mercado cambiario.
Esto se debe a que las instituciones deben responder no solo al mercado estadounidense, sino también a otros mercados que han experimentado un alza superior a la del estadounidense recientemente. Zabezhinsky añade la reserva de que el propio índice MSCI está compuesto aproximadamente en un 60 % por el mercado estadounidense, pero señala que «en general, la inversión solía otorgar una mayor ponderación a EE. UU. y creo que ahora estamos viendo un retorno a una ponderación menor para EE. UU. en todo el mundo».
Dotan afirma que el shekel ha estado inusualmente fuerte últimamente, superando la correlación habitual con los índices bursátiles. Sugiere que esto podría deberse a expectativas de cambios profundos en la región. «El fortalecimiento del shekel más allá de la correlación habitual podría deberse a la esperanza de un colapso del régimen en Irán. Tal evento podría provocar un cambio en el mapa de amenazas para Israel».
Israelíes invierten menos en el S&P 500
Según Dotan, otro factor que explica la fortaleza del shekel es el desvanecimiento de la tendencia de inversión en fondos que replican el índice S&P 500. «En 2023-2024 observamos un fuerte flujo de dinero hacia estos fondos, pero el año pasado obtuvieron rendimientos inferiores a los de las inversiones generales», afirma, debido a que están totalmente expuestos a las fluctuaciones cambiarias, mientras que el mercado bursátil israelí ha experimentado un alza más pronunciada.
El recorte de los tipos de interés no frena el shekel
La decisión del Banco de Israel de recortar su tipo de interés al 4% hace dos semanas no ha frenado la apreciación del shekel. «El vínculo entre el tipo de interés y la moneda se ha debilitado en los últimos años», explica Zabezhinsky, y añade: «El impacto no se debe a pequeños cambios. Podría ser que si el banco redujera drásticamente el tipo de interés, se sintiera más». Por lo tanto, el arsenal del banco central se ha reducido. «La intervención en el mercado de divisas no es aceptable para la administración estadounidense», afirma.
Fuente: Globes- Traducido por UnidosxIsrael
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